估值已經偏高 專家建議聚焦AI算力股

美聯儲降息進程重啟，為美股再添上行動力。截至周五收盤，標指、納指、道指分別收漲0.49%、0.72%和0.37%，其單周升幅分別錄1.22%、2.21%和1.05%，三大指數皆迭創歷史新高。華爾街交易員警告，美股在升至創紀錄的水平後或變得更動盪。分析稱，從歷史經驗看，降息利於市場流動性增多，可推動企業盈利上修。隨着AI（人工智能）領域的資本開支大幅增加，降息也會提振科技股投資情緒。不過，現時美股實際估值已經偏高，在美國貨幣政策溫和寬鬆環境中，美股整體估值恐難繼續升至更高水平，策略上建議標配美股，關注AI算力、算法等行業表現。

●香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道

美聯儲北京時間18日凌晨宣布降息25基點，聯邦基金利率目標區間隨之降到「4%至4.25%」。消息公布當日，美股出現震盪，但隨後兩個交易日，三大指數均穩步上行，且盤中連續刷新歷史高點。盤面上，美股科技七巨頭（Magnificent 7）指數周漲2.72%，其中，特斯拉以7.61%的漲幅領跑科技股，谷歌、蘋果、Meta、微軟、亞馬遜等單周分別累升5.78%、4.88%、3.02%、1.57%和1.46%，惟英偉達周跌0.69%。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，美聯儲降息進程重啟，對包括美股在內的全球資產將產生一定影響。9月降息決定發布當天，美股三大股指一度衝高，但隨後快速回落並呈現震盪市，在美中概股則普遍大漲，標桿中概股漲幅尤為搶眼。他提醒，目前美股估值整體處於歷史高位水平，後續面臨的「見頂回落」風險不容小覷。

預防式降息利周期股

申萬宏源證券宏觀團隊也向香港文匯報表示，後續失業率數據，將決定聯儲局年內剩餘兩次議息會議的決策，若失業率升至4.5%，或是今年合計降息3次的充分條件，「美聯儲降息『預期差』有望落在明年，要留意『降息交易』的反轉。」申萬宏源證券資產配置策略首席分析師金倩婧指出，降息前一個月，市場資金開始流入美股的金融、原材料、必需消費等板塊。標指本月中隱含的波動率呈現震盪之勢，市場對沖需求也邊際抬升。她並指，從二季度美股可選消費和必選消費公司毛利率看，美國消費數據整體進一步放緩。

值得一提的是，上世紀七十年代以來，美聯儲暫停加息半年或更長時間後重啟降息，標指在此後一年內平均升幅達15%，優於普通降息周期首降後12%的同期平均漲幅。

降息對美股的影響方面，Ned Davis Research策略師Rob Anderson觀察到，在聯儲局開展1至2次「預防式降息」周期中，美股中的金融、工業等周期板塊表現最佳；不過，在聯儲局開啟4次或更多「大幅降息」周期中，防禦性板塊更受青睞，且醫療保健、必需消費板塊的回報率中位數最高。

67%受訪者估美經濟「軟着陸」

美聯儲降息落地後，投資者普遍關心「美國經濟是否足夠堅韌，並支撐股市在創紀錄高位後繼續上行」。美銀最新「基金經理調研」顯示，67%的受訪者預期美國經濟將實現「軟着陸」，18%的受訪者預計「不着陸」，僅10%的受訪者相信「美國經濟將現衰退」。儘管樂觀情緒為美股提供支撐，但後續任何經濟數據的意外走弱均可能引發市場調整。富國銀行高級全球市場策略師Scott Wren警告，隨着美國經濟增長的放緩、關稅影響的逐漸顯現，以及不確定性的繼續存在，美股在漲至創紀錄水平後，或變得更動盪。

板塊布局方面，金倩婧指出，美國製造業投資正邊際改善，上季能源、原材料企業營收同比增速較一季度走弱，但工業企營收同比略有提升，「美製造業PMI與新訂單指標，通常與上游周期營收走勢高度一致，至少二季度美國製造業景氣度未見進一步惡化。」長期視角下，可選消費的固定成本與美國服務業CPI同比走勢有一致性，而必選消費的固定成本則和服務業CPI關係不大，美國服務業CPI持續降溫背景下，可選消費利潤率有繼續提升的空間。

算力與算法需求迎大增長

楊德龍表示，AI是第四次科技革命中最重要的技術應用，本月中谷歌公司市值升穿3萬億美元，以及甲骨文股價的暴漲，均印證AI算力需求的井噴式增長。他相信，美國科技股的持續上漲，折射了市場對第四次科技革命和AI革命的預期，短期算力建設雖存在過剩，但中長期隨着AI應用的拓展，算力與算法需求料迎來指數級增長。